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券商称家电刺激政策退出影响小于预期

2018-09-15 11:05:46

东北证券

2012年,伴随刺激政策的陆续退出,以及国内外经济形势不佳的背景之下,家电行业将面临更多的困难。刺激政策的推出对于整个行业而言,在对市场需求释放起到较好激发效果的同时,也对市场需求自然增长态势起到了一定的干扰作用。白色家电行业2012年成本压力较上年有所减弱,预计全年原材料价格将持续低位运行。长期来看,随着家电产品消费升级,技术创新等综合实力较强的企业将继续保持较好的发展前景。从近期投资角度来看,空调和冰箱市场目前正逐步进入销售旺季,将为二级市场带来阶段性投资机会,建议重点关注以上两大子板块。建议重点关注的上市公司有格力电器(000651,股吧)(“推荐”)、青岛海尔(600690,股吧)(“谨慎推荐”)、奥马电器(002668,股吧)、合肥三洋(600983,股吧)(“推荐”)。

政策退出对空调影响小于预期

产业在线数据显示,今年3月份家用空调总销量1252万台,同比下滑1.66%。其中,3月份内销完成616.2万台,同比增长0.72%。尽管3月份内销增速环比出现下滑,但3月份内销实现正增长已超出我们的预期。今年前三个月家用空调内销总量完成1281.5万台,同比下滑3.07%,下滑幅度小于我们之前的预期。因此,今年家用空调市场开局好于预期,也预示全年家用空调的内销情况超市场预期的可能性较大,表明政策退出所带来的负面影响程度也不及市场预期那样如此之大。展望4月份开始的销售旺季,我们调高对空调市场的内销预期,预计今年4-6月份空调内销下滑幅度为15%左右。

出口下滑幅度低于预期,未来出口形势将好于预期。产业在线数据显示,今年3月份家用空调出口完成635.8万台,同比下滑3.86%。尽管较2月份的良好增长出现逆转,但下滑幅度明显低于预期。今年前三个月家用空调出口总量完成1533.5万台,同比下滑6.79%,远好于预期。在上年同期较高的基数影响下,今年前三个月家用空调出口增速尽管如期下滑,但下滑幅度远不及市场预期,整体表现良好。因此,我们调低对上年同期高基数影响程度的预期,调高4月份后的出口数据预测,预计4-6月份家用空调出口同比下滑幅度为10%左右。

除欧洲和拉美地区外,对其他区域家用空调出口均明显好转。我国家用空调半数以上是出口到亚洲和北美洲,从季节性上来看,每年的上半年是对亚、欧、北美和非洲等地区的空调销售旺季,下半年是对大洋洲和拉美地区的空调销售旺季。回顾去年,我国家用空调对北美地区出口总体表现良好,除去年8、9和10月份出现负增长外,去年其余各月份均有相对较好增长。特别是在去年12月份增速恢复至47.28%,所占当月总出口比重上升至13%,远超前一年同期水平。今年以来我国家用空调行业来自北美地区的订单继续保持良好,前两个月对该地区出口总量完成305.98万台,同比增长32.73%;其中1月和2月出口量分别为125.71万台和180.27万台,同比分别增长11.52%和53.04%。此外,2月份,除欧洲和拉美地区外,我国家用空调对其他地区出口均有明显好转。

生产状况良好,库存处于低位。今年3月份家用空调总产量约1211.9万台,同比下滑2.09%,一如我们之前预期。今年3月份的生产旺季将不及上年繁忙,但同比差异不大。截至3月底,家用空调库存总量约988.06万台,库存/销量约为0.79,环比和同比均有明显回落,也是历年同期,库存状况持续好转。伴随销售旺季的到来,预计4月份开始,家用空调库存状况有望继续保持较低水平。

从以上分析来看,今年前三个月家用空调内外销及库存状况均明显好于预期。我们认为,政策退出及高基数效应等负面因素的不良影响程度低于市场的预期,全年家用空调市场总体形势将比之前预期的要乐观一些。在维持全年前低后高走势判断基础上,我们调高家用空调市场内销和出口增长的预期,预计全年内销下滑幅度将有望小于10%,出口有望出现小幅增长。

冰箱销量增长超预期明显

内销继续超预期,出口增长显著。今年3月份冰箱总销量完成709.7万台,同比增长2.82%,超出我们的预期。其中内销和出口分别完成554.94万台和154.8万台,分别同比下滑1.18%和同比增长20.23%,均超预期。从前三个月情况来看,冰箱总销量累计完成1779.49万台,同比下滑1.31%,下滑幅度远远小于我们的预期。分内外销来看,前三个月内销总量为1394.94万台,同比下滑3.67%,下滑幅度远小于我们的预期;前三个月出口总量为384.37万台,同比增长8.24%,增幅略高于我们的预期。

库存状况仍然不佳。截至3月底,我国冰箱市场总库存约396.91万台,较上年同期同比增长38.12%;其中库存/销量比为0.56,继续较前两个月小幅下降,但持续创历史同期水平,库存总体控制状况仍然不佳。

我们调高全年销量增长预期,预计内销小幅下滑,出口有望持平。2012年伴随政策的陆续退出,冰箱市场环境明显不及上年,且在高基数影响之下,内销增长速度将面临下滑。从前三个月情况来看,全年的下滑幅度有望小于我们之前的预期。对此,我们调高对冰箱市场2012年全年销量的预期,内销下滑幅度将在5%左右。预计冰箱市场2012年将呈现前低后高态势,即第四季度将开始出现拐点。同时,在外围市场环境并不明朗的形势之下,冰箱出口市场全年增长有限,预计有望与上年持平。

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